论文范文:LZ 银行债券投资信用风险管理体系研究

来源: 未知 作者:paper 发布时间: 2022-07-14 11:11
论文地区:中国 论文语言:中文 论文类型:MPA论文
随着我国经济的持续发展,企业对于债务融资需求日益增大,债券市场持续 扩容并逐步发展为企业融资第二大渠道。商业银行作为债券市场主要参与者,债 券资产也成为商业银行非信
随着我国经济的持续发展,企业对于债务融资需求日益增大,债券市场持续
扩容并逐步发展为企业融资第二大渠道。商业银行作为债券市场主要参与者,债
券资产也成为商业银行非信贷类资产中占比最大资产品种。2014 年,国内首只
违约债券“11 超日债”的出现,拉开了债券市场违约序幕。近年来,伴随国内
经济转型发展和结构调整,信用违约事件显著增加,给商业银行债券投资业务带
来较大债务违约损失。特别是在以往债券刚性兑付的大环境中,商业银行债券投
资信用风险管理体系建设相对滞后,已经难以满足日益增长的债券投资需求和信
用风险管理要求。如何做好债券投资的信用风险预防、识别、评估与管理,已经
成为商业银行风险管理体系中重要研究课题。
本文在研究了国内外债券投资信用风险管理相关理论基础上,对 LZ 银行债
券投资现状以及信用风险管理体系进行剖析。结合我国现阶段债券市场信用违约
案例特征,找出风险管理体系中存在着诸多问题。例如,投资准入效率不足、信
用风险预警不及时、信用风险评估模型滞后以及投后风险处置不及时等。在此基
础上,提出构建 LZ 银行债券池、优化内部信用打分卡模型、建立债券信用风险
信息监测与预警系统和优化完善风险债券的处置流程等优化对策。同时为保障优
化对策顺利实施,明确了制度、流程、系统优化等相关保障措施。旨在进一步提
高 LZ 银行债券投资信用风险管理能力,实现盈利和风控的有效统一。
关键词:债券投资,信用风险,风险评估
I
MBA 学位论文 作者:李洋 lz 银行债券投资信用风险管理体系研究
RESEARCH ON CREDIT RISK MANAGEMENT
SYSTEM OF LZ BANK BOND INVESTMENT
Abstract
 With the development of China's economy, enterprises have an increasing
demand for debt financing, and the bond market has gradually developed into the
second largest financing channel for enterprises.Banks are the main participants in the
bond market, and bonds account for the largest proportion in the non-credit assets of
banks.In 2014, 11Chaori became the first bond to default in the bond market.In recent
years, with the development of economic transformation, credit default has brought
great credit losses to the bond investment business of commercial banks.Especially in
the environment of rigid bond payment, the development of bank bond credit risk
management is relatively backward, and it has been difficult to meet the growing
demand for bond investment and credit risk management.How to prevent, identify,
evaluate and manage the credit risk of bond investment has become an important
research topic in the risk management system of commercial banks.
 Based on the study of domestic and foreign bond investment credit risk
management theories, this paper analyzes the current situation of LZ Bank bond
investment and credit risk management system.Combining with the characteristics of
credit default cases in China's bond market at the present stage, it finds out that there
are many problems in the risk management system.For example, the investment
access efficiency is insufficient, the credit risk early warning is not timely, the credit
risk assessment model is lagging behind, and the post-investment risk management is
not timely.On this basis, the paper puts forward some optimization countermeasures,
such as constructing the bond pool of LZ Bank, optimizing the internal credit scoring
card model, establishing the bond credit risk information monitoring and early
warning system, and optimizing and perfecting the disposal process of risky bonds.At
the same time, in order to ensure the smooth implementation of the optimization
strategy, the author puts forward some suggestions on improving the system, process
and system.The aim is to improve the credit risk management ability of LZ Bank's
bonds and realize the unity of profit and risk control.
II
MBA 学位论文 作者:李洋 lz 银行债券投资信用风险管理体系研究
Keywords: bond investment, credit risk, risk assessment
III
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目 录
中文摘要......................................................................................................I
Abstract......................................................................................................II
第一章 绪论................................................................................................1
1.1 研究背景和意义.............................................................................................1
1.1.1 研究背景................................................................................................. 1
1.1.2 研究意义................................................................................................. 2
1.2 文献综述.........................................................................................................2
1.2.1 国外相关研究现状................................................................................. 3
1.2.2 国内相关研究现状................................................................................. 3
1.2.3 国内外研究评述..................................................................................... 4
1.3 研究思路与研究方法.....................................................................................4
1.3.1 研究思路................................................................................................. 4
1.3.2 研究方法................................................................................................. 5
1.4 存在的不足.....................................................................................................6
第二章 基础概念及相关理论...................................................................7
2.1 债券投资基础概念.........................................................................................7
2.1.1 债券和债券投资..................................................................................... 7
2.1.2 债券信用风险......................................................................................... 7
2.1.3 信用评级................................................................................................. 8
2.2 债券投资信用风险理论.................................................................................8
2.2.1 行业风险理论......................................................................................... 9
2.2.2 债务政策理论......................................................................................... 9
2.2.3 外部支持理论....................................................................................... 10
2.3 债券投资信用风险评估方法.......................................................................10
2.3.1 打分卡模型........................................................................................... 10
2.3.2 ROC 曲线................................................................................................ 11
IV
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第三章 LZ 银行债券投资信用风险管理现状........................................13
3.1 LZ 银行债券投资信用风险市场环境分析..................................................13
3.1.1 国内债券市场违约现状分析............................................................... 13
3.1.2 国内债券市场违约特征分析............................................................... 13
3.1.3 债券违约回收情况及处置流程........................................................... 16
3.1.4 债券市场投资者保护机制建设........................................................... 18
3.2 LZ 银行债券投资信用风险管理体系介绍..................................................19
3.2.1 LZ 银行债券投资现状分析.................................................................. 19
3.2.2 LZ 银行债券投资信用风险管理体系.................................................. 20
3.2.3 LZ 银行债券投资信用风险评级模型.................................................. 22
3.2.4 LZ 银行债券投资信用风险现状.......................................................... 26
3.3 LZ 银行债券投资信用风险管理体系存在的不足......................................27
3.3.1 缺乏内部债券投资库........................................................................... 27
3.3.2 债券信用打分卡模型不完善............................................................... 28
3.3.3 债券信用风险监测与预警能力弱....................................................... 29
3.3.4 信用风险债券处置流程不够完善....................................................... 29
第四章 LZ 银行债券投资信用风险管理体系优化对策........................31
4.1 构建 LZ 银行债券池及管理标准.................................................................31
4.1.1 债券池的构建思路............................................................................... 31
4.1.2 债券池内部分类机制........................................................................... 32
4.1.3 债券池投资额度管控........................................................................... 33
4.1.4 债券池跟踪评价和调整机制............................................................... 35
4.2 内部信用评级模型的优化...........................................................................35
4.2.1 财务指标打分卡优化........................................................................... 36
4.2.2 定性指标打分卡优化........................................................................... 39
4.2.3 内部评级符号体系构建....................................................................... 42
4.3 构建信用风险信息监测与预警系统............................................................44
4.3.1 信用利差风险信息监测与预警........................................................... 45
4.3.2 行业信用风险信息监测与预警........................................................... 47
4.3.3 财务指标风险信息监测与预警........................................................... 49
V
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4.3.4 负面舆情风险信息监测与预警........................................................... 50
4.3.5 风险信息的获取及处理....................................................................... 52
4.4 风险债券处置机制和审批流程的优化.......................................................53
4.4.1 风险债券的处置原则........................................................................... 53
4.4.2 风险券处置审批流程........................................................................... 55
第五章 实施债券投资信用风险管理体系的保障措施.........................57
5.1 组建经验丰富的信评团队...........................................................................57
5.2 构建债券风险评估考核机制.......................................................................58
5.3 完善债券投资投审流程...............................................................................59
5.4 迭代信用风险管理系统...............................................................................59
5.5 加强债券数据库的构建...............................................................................60
第六章 结论与展望................................................................................. 62
6.1 主要结论.......................................................................................................62
6.2 研究展望.......................................................................................................63
参考文献....................................................................................................64
附录 A.........................................................................................................66
附录 B.........................................................................................................67
致谢............................................................................................................69
作者简历...................................................................................................70
VI
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第一章 绪论
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
近年来,国务院和监管层大力倡导提升企业直接融资占比,债券融资市场规
模持续扩大并逐步发展成为企业第二大融资渠道。根据人民银行公布数据显示,
截至 2020 年 11 月末,我国包括政府债券和企业债券融资合计余额为 72.95 万亿
元,占比社会融资规模的 25.75%,其中企业债券余额为 27.60 万亿元,占比社会
融资规模的 9.74%左右,债市总规模和公司信用类债券余额均居世界第二位。
伴随国内经济转型发展和结构调整,我国经济增速驶入慢车道,呈现“L 型”
持续探底趋势,国内企业特别是民营及中小微企业融资环境日趋严峻,市场整体
信用利差持续走阔,信用风险偏好开始分化。在债券市场体量扩容和债券种类不
断丰富同时,国内债券市场违约事件和违约规模呈现逐步爆发趋势。自 2014 年
至 2020 年末,银行间和交易所发行债券中共计 746 只债券发生违约,涉及 197
家企业,违约时债券余额 6566.31 亿元。若通过市场累计违约债券余额与当前信
用债券市场存量规模的比例来计算债券累计违约率,违约率约为 1.69%左右。债
券市场迎来了前所未有的信用风险挑战,也给商业银行债券投资业务带来较大的
风险损失。
与此同时,国内债券市场违约案例也出现了新的特征。违约主体从传统违约
高发区的民营企业逐步延伸到地方国有企业和央企,比如“保定天威集团”、“北
大方正集团”、“紫光集团”、“永城煤电控股集团”等,国企累计违约金额占
比达到了 24.75%,彻底打破“国企信仰”。债券评级从 AA 评级及以下的低评级
扩散到 AA+以上的高评级债券,甚至出现部分 AAA 评级债券违约案例,过度依赖
外部评级进行债券投资决策的逻辑也被彻底打破。债券违约原因也呈现多元化,
涉及到公司财务信息质量、公司治理、行业政策、股权结构和公司治理人自身风
险引发的信用,为银行债券投资决策分析的视角和维度带来较大难度。
现阶段国内债券市场法律制度相对薄弱,对于投资者保护机制还不完善,债
券违约后的求偿渠道和抓手匮乏,违约后回收率不足 20%,违约债券后续处置流
程较长,商业银行债券投资一旦遇到信用违约,将面临着较大的投资损失。
2018 年 4 月,由央行、银保监会、证监会和外汇管理局联合印发《关于规
范金融机构资产管理业务的指导意见》,要求商业银行按期实现净值化转型,真
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正实现投资者风险自担,回归理财业务本源。若商业银行发行理财产品持仓债券
发生信用风险,将会对理财产品净值带来巨大回撤,由此可能引发投资客户的投
资损失和潜在的集中赎回潮,导致理财产品的流动性和兑付问题,在区域内对银
行声誉形成巨大的负面影响。银行表内资金投资债券资产或底层为债券资产的资
管产品时,穿透持仓债券信用风险敞口的直接暴露,也会对商业银行金融投资业
务带来较大损失。
面对债券市场的快速扩容和信用风险的快速积聚,商业银行表内外债券投资
均面临较大的信用风险敞口,尽快完善信用风险管理体系的任务迫在眉睫。
1.1.2 研究意义
债券投资的信用风险管理贯穿于债券投资全流程,不仅局限于债券的投前授
信准入和风险评估,重心更应聚焦于债券信用风险动态评估、识别与计量,以及
针对风险债券采取及时有效的应对策略。本文旨在从全流程视角,以债券投资信
用风险管理体系优化思路,为国内商业银行债券投资风险管理提供思路。特别对
于债券信用风险管理体系尚不完备的中小商业银行,有一定借鉴意义。
根据公开披露数据显示,LZ 银行债券投资主要以政府债券和金融为主,信
用债券直接投资比例不足 10%,信用债券投资主要依托信用风险管控能力较强的
非银机构,以投资其发行的固收产品的方式参与,自身信用风险投资及管控能力
不强。本文通过完善优化 LZ 银行债券投资信用风险管理体系,可以较大提高直
接和拓宽信用债券投资比例和投资品种,提升投资业务综合收益率,有利于债券
投资资产收益和风险防控平衡。
另外,市场陆续出现大量企业债券违约案例,有较高的参考和借鉴意义,为
部分信用风险防控举措构建与实施创造了条件,也满足了部分评估模型的优化对
大量数据的要求。本文对于信用风险评估模型的优化思路是基于对违约案例的数
据统计,特别再定性评估打分卡模型中,对于定性评估模型权重的确定,具有一
定的前瞻性和科学性,在一定程度上解决定性评估中赋权比例的难点。
对于监管机构而言,各类投资合规开展和对风险防控能力制度构建,是监管
对银行评级和监督重要考量内容,特别再信用风险事件频发的背景下,地方监管
机构敦促银行不断完善信用风险管理体系以减少信用风险暴露敞口,提高风险及
时识别应对和管控能力,保持地方金融稳定。本文研究有助于提高 LZ 银行整体
债券投资信用风险防控能力,以更好的服务地方企业债券融资需求。
2
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1.2 文献综述
1.2.1 国外相关研究现状
国外债券市场发展相对成熟,信用风险管理理论及相关研究已经具备体系化
和科学化,相关的法律制度、信息披露机制和投资者保护制度的发展较为完备,
违约案例积累丰富,信用风险研究理论和方法侧重于数据分析和模型构建。
Altman 通过对破产企业(1946-1965)作为样本,从 22 个财务比率中选取了
运营资产/总资产、留存盈余/总资产、息税前收益/总资产、股权市场价值/总负债、
销售收入/总资产共 5 个财务指标作为模型的变量,是分类分析思想在信用风险
计量领域的重要应用。
信用风险定量分析一直是一个研究难题,最早定量模型可以追溯到 1966 年
Beaver 剔除的单变量预测企业违约模型。之后,Ohlson(1980)的 Logit 模型都
是信用风险计量领域重大研究成果。
Black 和 Scholes(1973)提出了期权定价的经典公式,Merton(1974)将这个期
权定价公式引入了债券信用风险定价中,他认为存在违约可能的债券可以看作是
一个关于企业价值的未定权益。
1985 年,迈克尔波特(Michael Porter)在《竞争优势》一书中对行业价值
进行分解,提出了著名的“五力分析模型”,通过五个方面定量衡量各行业环节
价值。但该模型未考虑行业潜在的发展潜力对于行业盈利的影响。
1993 年基于 Merton 模型的 KMV 模型后,信用风险计量在商业领域得到广
泛应用,在 1997 年到 1998 年之间,CreditMetrics(1997)模型面世。目前大数
据技术和数据挖掘技术广泛应用于信用风险评估。
Chava(2004)等人采用 1962-1999 年破产公司数据进行破产风险率的研究,
市政缝隙证明行业因素会显著影响信用违约模型对损失分布预测,证明违约可能
性与回收率呈现负相关性。
Pu 和 Zhao(2012)研究信用风险变化的相关性过程中,对 2001-2006 年每
月信贷违约互换数据进行主成分分析和回归分析,证实了行业因素对信用风险变
化的相关性存在影响,并且发现相关性与企业信用级别高低呈反向相关关系。
1.2.2 国内相关研究现状
国内债券信用风险理论研究起步较晚,主要借鉴国外理论和模型,随着市场
信用风险发酵,国内信用风险研究理论逐步发展成熟。
曹云根(2005)选取 2000-2003 年之间市场不同行业 3970 家样本公司,通
过因子分析法对我国上市公司行业竞争、盈利能力和资本结构进行了实证研究,
得出行业竞争对资本结构有显著影响,盈利能力与资本结构之间呈现负相关这一
结论。
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闫明、周建辉(2014)认为风险评级体系构建需要考虑企业各项指标和市场
环境,包括宏观经济政策指标、经济发展指标、政府治理水平宏观指标,还要包
括企业债务指标、收入指标等。
王家洲(2017)针对 20 家 ST 企业进行了风险分析,得出结论:动态分析
法在预测企业风险时要比静态分析法好,国内目前相关研究样本还少,需要在模
型上进行修正,指标选取也有一定的局限性。
张暾(2018)认为我国信用风险主要受到我国宏观经济转型和高质量发展要
求影响,近年的违约债爆发主要在于国内发展模式和结构性问题的清算及纠正。
我国债务规模庞大,规模呈上升趋势,很大程度上市违约率的先行指标。
张旭(2018)基于历史数据计算出评级违约率,假设未来债券违约概率分布
大致服从于历史数据基础上,只需要获取债券的评级、产权属性及剩余期限可以
估算一定违约率,但该数据表受限于国内信用债违约历史数据比价少,样本数据
有限,其精确性有待考证。
张永东(2019)通过 ADASYN 过采样算法,合成“新”的均衡化样本数据,
构建信用债违约风险预警模型,克服由于非均衡信用债样本所带来的违约样本分
类预测精度下降的难题,模型体现了一定的识别效果和稳定性。
1.2.3 国内外研究评述
整体来看,国外信用风险研究和相关信用风险理论相对较为完备,且在金融
领域的运用也较为广泛,从近年来的发展趋势来看,大部分是基于统计数据基础
上对于信用风险评级模型的研究,部分开创性的研究成果和应用大大推动了该领
域的研究发展,对于提升国内该领域研究有较高的参考价值和指导意义。
而国内对于信用风险研究比较依赖国外市场相关经验,并在不断结合我国国
情和债券市场发展上历程基础上,逐步探索出符合我国债券市场的信用风险管理
实践理论和计量模型。但也需要认识到,现阶段我国处于破刚兑的早期阶段,市
场违约案例的数量和特征与国外相差较大,相关理论的研究与应用需要在实践中
不断发展完善。
1.3 研究思路与研究方法
1.3.1 研究思路
本文在充分研究分析国内外债券投资信用风险理论基础上,通过统计分析市
场整体违约环境和违约特征,再对 LZ 银行债券投资信用风险管理流程的深度剖
析,找出体系中存在的问题,并提出一体化的可行的优化对策,包括构建 LZ 银
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行债券池、完善债券信用评估打分卡模型、建立信用风险信息监测与预警系统和
信用风险债券的处置机制的优化。另外,为了保障优化对策的顺利执行落地,从
制度建设、流程梳理、系统优化等方向上提出了针对性的保障措施。
本文研究框架由以下六章节组成:
第一章,介绍研究背景和意义,研究国内外的债券投资信用管理相关理论,
提出具体研究思路和路径。
第二章,债券投资相关涉及概念和理论,包括债券及债券市场、信用风险、
信用风险理论以及信用风险评估模型介绍。
第三章,对国内商业银行债券投资信用风险环境进行分析,详细介绍 LZ 银
行债券投资发展及信用风险管理体系,总结现有风险管理体系中存在的弊端。
第四章,提出优化对策,依次为构建 LZ 银行债券池、优化内部信用打分卡
模型、建立债券信用风险信息监测与预警系统和优化完善风险债券的处置流程四
个方面。
第五章,从制度、流程、机制和系统方面提出落实优化对策的保障措施。
第六章,总结全文,提出展望。
1.3.2 研究方法
根据研究内容和研究目的,本文将采用包括实证分析法、定性分析和定量分
析、案例分析法多种研究方法。
1、实证分析法
实证分析采用了统计计量工具,对运行数据资料进行分析,研究各因素之间
的相关性和因果性,以验证理论模型的准确性。本文将对银行债券投资实践中积
累的相关数据进行实证分析,发现信用风险管理中存在的问题,提出有效的优化
对策,并构建和完善相应的信用风险识别、评估和应对体系。
2、定性分析和定量分析
定性分析是运用债券投资相关理论,分析债券信用风险的宏观和微观层面的
影响因素;定量分析运用统计学等专业方法,借助一些科学软件,完善债券风险
模型指标选择和权重系数的确定。本文通过对债券违约案例的深度分析,从定性
和定量分析两个维度探寻债券违约表征和内因,运用 ROC 曲线模型识别出对债
券违约的敏感性因子,并完善了原有的债券信用风险评估模型。
3、案例分析法
案例分析法是由哈佛大学于 1880 年开发完成。本文主要对 LZ 银行债券投
资实践案例和市场债券违约案例的共性、个性问题的分析研究,为银行债券投资
信用风险控制优化方案制定提供借鉴和参考,同时可帮助求证其有效性。
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1.4 存在的不足
商业银行特别是中小银行机构在债券投资信用风险管理体系建设方面相对
滞后,大部分机构尚处于初步摸索、学习和完善阶段。国内主要研究文献集中在
信用风险评估模型的构建和优化方面,对债券投资风险管理体系梳理和优化的研
究相对较少,特别在商业银行如何搭建内部信评库、如何做好信用风险监测以及
应对风险债券的处置方面研究较少。本文对 LZ 银行债券投资信用风险管理体系
研究探讨是基于笔者工作实践和对国内外主要理论研究,部分研究和方法可能存
在不成熟和不适用于实际操作的情况。
在社会主义经济制度下,现阶段国内大部分债券都未完全实现市场化融资和
违约,部分债券品种信用较强依赖外部政策和融资环境影响,城投企业依然生存
在刚性兑付投资融资环境中,对于该部分债券的信用风险打分卡模型,并不完全
有效,需要构建更加针对性的评估模型,另外财务数据的质量难以保障,制约了
信用打分卡模型的有效性,最后国内“垃圾债”交易市场方兴未艾,大部分债券
成交量偏少,投资者保护机制不完善以及信息披露机制不完善,也较大制约了信
用风险管理体系优化策略的有效实施。
从统计数据来看,国内市场违约案例虽然近年来有所增加,但违约时间跨度
不大,违约案例的积累依然有限,行业分布也不均衡,本文将通过数量统计分析
发现信用风险的变量因素与违约的相关性,但由于受样本量较少,数据分布不均
衡的原因,可能存在从而影响信用风险评估模型的有效性。
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